Esmane avalik pakkumine (IPO) on protsess, mille käigus eravalduses olev ettevõte emiteerib aktsiate aktsiaid esimest korda avalikkusele. Tuntud ka kui börsileminek, muudab IPO ettevõtte eraomandis olevast ja juhitavast ettevõttest avalik-õiguslike aktsionäride omandis olevaks ettevõtteks. IPO on paljude ettevõtete kasvu märkimisväärne etapp, kuna see tagab neile juurdepääsu avalikule kapitaliturule ning suurendab ka nende usaldusväärsust ja riskipositsiooni. Avalikuks üksuseks saamine hõlmab aga ettevõtte jaoks ka olulisi muudatusi, sealhulgas juhtimise paindlikkuse ja kontrolli kaotamist. Mõnel juhul võib IPO olla ainus vahend kiire kasvu ja laienemise rahastamiseks. Börsiletuleku otsust mõjutavad mõnikord riskikapitalistid või asutajad, kes soovivad oma varajastelt investeeringutelt raha teenida.
maia campbell abikaasa elias gutierrez
IPO korraldamine on väga aeganõudev ja kallis protsess. Börsile minekust huvitatud ettevõte peab väärtpaberite ja börsikomisjoni (SEC) poole pöörduma aktsiate avalikkusele müümise loa saamiseks. SEC registreerimisprotsess on üsna keeruline ja nõuab, et ettevõte avaldaks potentsiaalsetele investoritele palju üksikasjalikku teavet. IPO protsess võib kesta nii vähe kui kuus kuud või kuni kaks aastat, mille jooksul juhtkonna tähelepanu hajutatakse tänastelt toimingutelt. Ettevõttele võib see maksta ka 50 000 kuni 250 000 dollarit kindlustusmakseid, juriidilisi ja raamatupidamiskulusid ning trükikulusid.
Üldiselt on börsileminek tohutu ettevõtmine ning otsus börsile minekuks nõuab hoolikat kaalumist ja planeerimist. Eksperdid soovitavad äriomanikel kõigepealt kaaluda kõiki alternatiive (näiteks riskikapitali kindlustamine, usaldusühingu või ühisettevõtte moodustamine või aktsiate müümine erainvesteeringute kaudu), uurida nende praeguseid ja tulevasi kapitalivajadusi ning olla teadlik sellest, kuidas IPO mõjutab tulevase rahastamise kättesaadavus.
Jennifer Lindsey oma raamatus Ettevõtja juhend kapitalile , on IPO ideaalne kandidaat areneva tööstuse väike- ja keskmise suurusega ettevõte, mille aastane tulu on vähemalt 10 miljonit dollarit ja kasumimarginaal üle 10 protsendi tuludest. Samuti on oluline, et ettevõttel oleks stabiilne juhtgrupp, kasv vähemalt 10 protsenti aastas ja kapitalisatsioon, mille võlg ei ületaks 25 protsenti. Nendele põhikriteeriumidele vastavad ettevõtted peavad maksimaalse kasu saamiseks oma IPO-d hoolikalt ajastama. Lindsey soovitas börsile minna siis, kui aktsiaturud on uute pakkumiste suhtes vastuvõtlikud, tööstus kasvab kiiresti ning ettevõte vajab laienemise ja kasvu strateegiate toetamiseks juurdepääsu suuremale kapitalile ja avalikku tunnustust.
AVALIKU AVALDUSE EELISED
Peamine eelis, mille ettevõtja saab esmase avaliku aktsiapakkumise kaudu, on juurdepääs kapitalile. Lisaks ei pea kapitali tagasi maksma ja sellega ei kaasne intressi. Ainus preemia, mida IPO investorid soovivad, on nende investeeringute ja võimalike dividendide väärtustamine. Lisaks IPO pakutavale kohesele kapitali infusioonile võib börsil oleval ettevõttel olla uute aktsiate või riigivõla pakkumiste kaudu tulevaste vajaduste jaoks ka lihtsam kapitali saada. IPO seotud eelis on see, et see annab ettevõtte asutajatele ja riskikapitalistidele võimaluse nende varajastelt investeeringutelt raha välja maksta. Neid omakapitali aktsiaid saab müüa IPO raames, eripakkumiste korras või mõnda aega pärast IPO-d avatud turul. Siiski on oluline vältida arusaama, et omanikud üritavad uppuvalt laevalt päästetööd teha, või on IPO tõenäoliselt edukas.
IPO teine eelis on ettevõtte üldsuse teadlikkuse suurenemine. Selline tähelepanu ja reklaam võib tuua kaasa uusi võimalusi ja uusi kliente. IPO protsessi osana trükitakse kogu ettevõtte kohta teavet ettevõtte kohta ajalehtedes. IPO-ga seotud põnevus võib äriajakirjanduses ka suuremat tähelepanu pöörata. IPO-protsessi käigus teabe avalikustamist reguleerivad mitmed seadused, seega peavad ettevõtete omanikud olema ettevaatlikud, et neid reklaamiga ei kaasneks. Seotud eelis on see, et aktsiaseltsil võib olla suurem usaldusväärsus oma tarnijate, klientide ja laenuandjate suhtes, mis võib viia paremate krediiditingimuste poole.
Veel üks börsilemineku eelis hõlmab võimet kasutada aktsiaid juhtkonna ja töötajate jaoks mõeldud loovates stiimulipakettides. Aktsiate ja aktsiaoptsioonide pakkumine hüvitise osana võib võimaldada ettevõttel meelitada paremaid juhtimistalente ja motiveerida neid hästi tegutsema. Töötajaid, kes saavad aktsiaplaani kaudu osaliseks omanikuks, võib motiveerida ettevõtte edu jagamine. Lõpuks annab esmane avalik pakkumine ettevõtte avaliku hindamise. See tähendab, et ettevõttel on lihtsam ühinemisi ja ülevõtmisi sõlmida, sest see võib pakkuda pigem aktsiaid kui sularaha.
AVALIKU ALGUSE Puudused
Börsilemineku suurimad puudused on sellega seotud kulud ja aeg. Eksperdid märgivad, et kogu IPO protsessi jooksul, mis võib kesta isegi kaks aastat, on ettevõtte juhtkond tõenäoliselt hõivatud vähese muuga. Ettevõtte omanik ja teised tippjuhid peavad koostama SEC-i registreerimisavaldused, pidama nõu investeerimispankurite, advokaatide ja raamatupidajatega ning osalema aktsia isiklikus turustamises. Paljud inimesed leiavad, et see on ammendav protsess ja eelistaksid lihtsalt oma ettevõtet juhtida.
IPO on äärmiselt kallis. Tegelikult pole haruldane, kui ettevõte maksab pakkumise ettevalmistamiseks ja avalikustamiseks vahemikus 50 000–250 000 USD. Oma artiklis Kaasaskantav MBA finantsides ja raamatupidamises , Märkis Paul G. Joubert, et ettevõtte omanik ei peaks olema üllatunud, kui IPO maksumus on 15–20 protsenti aktsiate müügitulust. Mõned peamistest kuludest hõlmavad peamise kindlustusandja vahendustasu; taskuraha õigusteenuste, raamatupidamisteenuste, trükikulude ja juhtide isikliku turunduse „road show“ kuludeks; .02 protsenti esitamiskulud SEC-le; tasud avalike suhete eest ettevõtte maine tugevdamiseks; pluss jooksvad õigus-, raamatupidamis-, arhiivimis- ja postikulud. Vaatamata sellistele kulutustele on alati võimalik, et enne aktsiate müüki toimub IPO rööbastelt ettenägematu probleem. Isegi siis, kui müük toimub, pakuvad enamik kindlustusandjaid IPO aktsiaid soodushinnaga, et tagada aktsia ülespoole liikumine vahetult pärast pakkumist. Selle allahindluse tagajärjeks on varade ülekandmine algsetelt investoritelt uutele aktsionäridele.
Muud puudused hõlmavad aktsiaseltsi konfidentsiaalsuse, paindlikkuse ja kontrolli kaotamist. SEC-i määrused nõuavad, et riigiettevõtted avalikustaksid kõik tegevuse üksikasjad, sealhulgas tundliku teabe oma turgude, kasumimarginaali ja tulevikuplaanide kohta. Kui kõik ettevõtted, alates konkurentidest kuni töötajateni, teavad kõike ettevõtte sisemisest toimimisest, võib tekkida ütlemata palju probleeme ja konflikte. Lahjendades ettevõtte algsete omanike osalust, annab börsileminek juhtkonnale ka vähem kontrolli igapäevase tegevuse üle. Suuraktsionärid võivad taotleda esindatust juhatuses ja sõnaõigust ettevõtte juhtimisel. Kui piisavalt aktsionäre ei aktsepteeri ettevõtte aktsia väärtus ega tulevikuplaanid, võivad nad korraldada ülevõtmise ja juhtimise. Omandi lahjendamine vähendab ka juhtkonna paindlikkust. Ei ole võimalik otsuseid teha nii kiiresti ja tõhusalt, kui juhatus peab kõik otsused heaks kiitma. Lisaks piiravad SEC-i määrused aktsiaseltsi juhtkonna võimalust oma aktsiatega kaubelda ja arutada ettevõtte äri kõrvaliste isikutega.
Avalik-õiguslikud üksused seisavad silmitsi täiendava survega näidata ka lühiajalisi tulemusi. Tulu kajastatakse kvartalis ning aktsionärid ja finantsturud soovivad alati häid tulemusi näha. Kahjuks võib pikaajaliste strateegiliste investeerimisotsuste prioriteet olla madalam kui praeguste numbrite hea välja nägemine. Avaliku sektori ettevõtete täiendavad aruandlusnõuded lisavad ka kulusid, kuna ettevõte peab tõenäoliselt parandama raamatupidamissüsteeme ja lisama personali. Avalik-õiguslikel isikutel tekivad aktsionäride suhete haldamisega seotud lisakulud.
AVALIKU LIIGUMISE PROTSESS
Kui ettevõte on otsustanud börsil noteerida, on IPO-protsessi esimene samm valida kindlustusandja, kes tegutseb vahendajana ettevõtte ja kapitaliturgude vahel. Joubert soovitas ettevõtete omanikel paluda ettepanekuid mitmetelt investeerimispankadelt ja seejärel hinnata pakkujaid nende maine, sarnaste pakkumistega seotud kogemuste, tööstuse kogemuste, turustusvõrgu, pakkumisejärgse toe ja kindlustuslepingu tüübi põhjal. . Muud kaalutlused hõlmavad pakkujate ettevõtte hindamist ja soovitatud aktsia hinda.
Kindlustustehinguid on kolme põhitüüpi: parimad jõupingutused, mis tähendab, et investeerimispank ei kohustu aktsiaid ostma, kuid on nõus tegema kõik endast oleneva, et võimalikult palju müüa; kõik või mitte ükski, mis sarnaneb parimate jõupingutustega, välja arvatud see, et pakkumine tühistatakse, kui kõiki aktsiaid ei müüda; ja kindel pühendumus, mis tähendab, et investeerimispank ostab kõik aktsiad ise. Kindel kohustuste kokkulepe on tõenäoliselt parim väikeettevõtetele, kuna aktsionäril on risk aktsiaid müümata jätta. Kui juhtiv kindlustusandja on valitud, moodustab see ettevõte meeskonna teistest kindlustusandjatest ja maakleritest, et aidata tal aktsiaid laialdaselt levitada.
IPO protsessi järgmine etapp on advokaatidest, sõltumatutest raamatupidajatest ja finantstrükikojast koosneva kindlustusrühma moodustamine. Allakirjutaja advokaadid koostavad kõik lepingud, ettevõtte advokaadid aga nõustavad juhtkonda kõigi SEC-i eeskirjade täitmisel. Raamatupidajad annavad potentsiaalsete investorite rahustamiseks ettevõtte finantsaruannete kohta arvamusi. Finantstrükk tegeleb prospekti ja muude pakkumise turustamisega seotud kirjalike vahendite ettevalmistamisega.
Pärast IPO korraldamiseks meeskonna kokkupanekut peab ettevõte koostama esialgse registreerimisavalduse vastavalt SEC määrustele. Registreerimisavalduse põhiosa on prospekt, mis sisaldab üksikasjalikku teavet ettevõtte kohta, sealhulgas selle finantsaruandeid ja juhtimisanalüüsi. Juhtimisanalüüs on ehk IPO protsessi kõige olulisem ja aeganõudvam osa. Selles peavad ettevõtte omanikud samaaegselt avalikustama kõik võimalikud riskid, millega ettevõte kokku puutub, ja veenma investoreid, et see on hea investeering. See osa on tavaliselt sõnastatud väga hoolikalt ja ettevõtte advokaadid vaatavad selle üle, et tagada SEC-i tõepärase avalikustamise reeglite järgimine.
SEC-i eeskirjad avalike aktsiapakkumiste kohta sisalduvad kahes põhiseaduses: 1933. aasta väärtpaberiseadus ja 1934. aasta väärtpaberiseadus. Esimene käsitleb IPO-de registreerimist SEC-is, et kaitsta avalikkust pettuste eest, teine reguleerib ettevõtteid. pärast nende avalikuks tulekut visandab registreerimis- ja aruandlusprotseduurid ning kehtestab siseringitehingute seadused. Pärast esialgse registreerimisavalduse täitmist saadetakse see SEC-ile ülevaatamiseks. Läbivaatamise käigus, mis võib võtta kuni kaks kuud, on ettevõtte advokaadid kontaktis SEC-iga, et saada teada kõikidest vajalikest muudatustest. Ka selle aja jooksul peavad sõltumatud raamatupidajad kontrollima ettevõtte finantsaruandeid vastavalt SEC reeglitele. See audit on formaalsem kui tavaline raamatupidamise ülevaade ja annab investoritele palju suurema kindluse ettevõtte finantsseisundi osas.
Kogu SEC-i ülevaatusperioodi vältel - mida mõnikord nimetatakse ka jahutusperioodiks või vaikseks perioodiks - hakkab ettevõte pakkumisi turustama ka kontrollitult. Ettevõte levitab potentsiaalsetele investoritele esialgse prospekti ning ettevõtete omanikud ja tippjuhid reisivad ringi, et teha materjalidele isikupäraseid esitlusi nn road show ’dena. Oluline on siiski märkida, et juhtkond ei saa SEC-i ülevaatamisperioodi jooksul avaldada muud teavet kui prospektis sisalduv. Muud sel ajal toimuvad tegevused hõlmavad erinevate vormide esitamist erinevatele riikidele, kus aktsia müüakse (osariigi erinevad nõuded on tuntud kui „sinise taeva seadused“), ja hoolsuskohtumise korraldamine, et viimane kord finantsaruanded üle vaadata.
Jahutusperioodi lõpus esitab SEC esialgse registreerimisavalduse kohta märkusi. Seejärel peab ettevõte pöörduma kommentaaridega, nõustuma aktsiate lõpliku pakkumishinnaga ja esitama registreerimisavalduse lõpliku muudatuse. Tehniliselt peaks tegelik varude müük jõustuma 20 päeva pärast lõpliku muudatuse esitamist, kuid SEC annab ettevõtetele tavaliselt kiirenduse, et see jõustuks kohe. See kiirendus kasvab välja SECi tõdemusest, et aktsiaturg võib 20 päeva jooksul dramaatiliselt muutuda. Seejärel toimub aktsiate tegelik müük, mis algab ametlikul pakkumiskuupäeval ja kestab seitse päeva. Juhtiv investeerimispankur jälgib väärtpaberi avalikku müüki. Pakkumisperioodil on investeerimispankuritel lubatud stabiliseerida väärtpaberi hind, ostes aktsiaid järelturult. Seda protsessi nimetatakse sidumiseks ja seda on lubatud jätkata kuni kümme päeva pärast ametlikku pakkumise kuupäeva. Investeerimispankurid võivad pakkumist toetada ka üle eraldatud vahendite abil või müües kuni 15 protsenti rohkem aktsiaid, kui nõudlus on suur.
Pärast edukat pakkumist kohtub kindlustusandja kõigi osapooltega, et jaotada rahalised vahendid ja tasuda kõik kulud. Sel ajal antakse ülekandeagendile volitus edastada väärtpaberid uutele omanikele. IPO suletakse aktsia üleandmisega, kuid pakkumise tingimused pole veel lõpule jõudnud. SEC nõuab, et esitataks mitu prospektis kirjeldatud aruannet rahaliste vahendite asjakohase kasutamise kohta. Kui pakkumine mingil põhjusel lõpetatakse, tagastab kindlustusandja vahendid investoritele.
EDUKA IPO PROSPEKTEERIMISE PARANDAMINE
Enamiku ettevõtete jaoks tehakse börsiletulek järk-järgult aja jooksul, kuna ettevõtte tulemuste ja kapitalivajaduste muutmine muudab IPO soovitavamaks ja vajalikumaks. Kuid paljudel ettevõtetel ei õnnestu plaanide puudumise tõttu oma aktsiate müümise plaanid lõpuni viia. Artiklis Ettevõtja , Tutvustas David R. Evanson mitmeid samme, mida ettevõtete omanikud saavad IPO väljavaadete parandamiseks teha ammu enne, kui nende ettevõte ametlikult börsile minemist kaalub. Üks samm hõlmab ettevõtte mainekujunduse hindamist ja meetmete võtmist, mida investorid uurivad, kui saabub IPO. Samuti on vaja korporatsioonina ümber korraldada ja hakata pidama üksikasjalikku finantsarvestust.
Teine samm, mida ettevõtete omanikud saavad oma ettevõtte börsiks ettevalmistamiseks ette võtta, on juhtimise täiendamine kogenud spetsialistidega. Investoritele meeldib näha juhtmeeskonda, mis tekitab tööstuses enesekindlust ja austust ning mis võib olla tulevase kasvu jaoks innovaatiliste ideede allikas. Sellise juhtimismeeskonna moodustamine võib nõuda ettevõtte omanikult palgatamist väljaspool oma kohalikku äripartnerite võrku. See võib hõlmata ka tulutoovate hüvitiste plaanide koostamist, et aidata tipptalente meelitada ja hoida. Samamoodi peaks ettevõtte omanik alustama kindla direktorite nõukogu ehitamist, mis aitaks ettevõttel aktsionäride väärtust maksimeerida, kui temast on saanud avalik-õiguslik isik. Samuti on ettevõtte omanikul abiks enne IPO kavandamist kontaktide loomine investeerimispankade, advokaatide ja raamatupidajatega. 1997. aastal soovitas Evanson kasutada ühte „kuuest suurest“ raamatupidamisfirmast, tuginedes nende usaldusväärsele mainele riiklikult. Kahjuks saavutas nende ettevõtete maine 2001. ja 2002. aastal suure hooga pankrotiavalduse. Järgnesid tõsised süüdistused raamatupidamispettustes ja laienesid pankrotistunud ettevõtetest kaugemale ka nende raamatupidajatel „Big Six“. 2005. aastal oli „kuue suure“ raamatupidamisfirma auastmeid vähendatud. Ülejäänud 'neli suurt' raamatupidamisfirmat on: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick ja PricewaterhouseCoopers.
Ettevõtetel, kes on huvitatud lõpuks börsileminekust, soovitatakse juba enne IPO-d hakata tegutsema suurettevõtte kombel. Kuigi paljud väikeettevõtteid hõlmavad tehingud on kinnitatud mitteametliku käepigistusega, näevad investorid meelsasti ametlike, professionaalsete lepingute mustrit klientide, tarnijate ja sõltumatute töövõtjatega. Samuti eelistavad nad ametlikke personaliprogramme, sealhulgas töölevõtmise protseduure, tulemuslikkuse ülevaatusi ja hüvitiste plaane. Samuti on ettevõtetel oluline kaitsta oma ainulaadseid tooteid ja ideid, taotledes vajadusel patente ja kaubamärke. Kõik need sammud, kui need on ette võetud, võivad aidata kaasa ettevõtte sujuvale muutumisele avalik-õiguslikuks üksuseks.
IPOde tempo jõudis haripunkti 1999. aastal, kui börsile läks rekordiliselt 509 ettevõtet, kogudes enneolematult 66 miljardit dollarit. IPO-palavikku õhutasid nn dotcoms ehk uued Interneti-põhised ettevõtted, mis moodustasid sel aastal 290 avalikust aktsiapakkumisest. Need hakkajad ettevõtted läksid börsile, et kasutada ära aktsiaturu ainulaadset kliimat, sest uimased investorid, kes üritasid tabada järgmist Interneti-moodust, ei nõudnud kasumlikkuse seisukohast palju. Uued Interneti-põhised piiratud kogemustega ettevõtted said kasutada avalikku turgu riskikapitali vormina. Tegelikult hüppasid dotcomide aktsiate uued emissioonid esimesel kauplemispäeval 1999. aastal keskmiselt 70 protsenti. 2000. aasta keskpaigaks aga panid investorid investorite tehnikarikkale riiklikule väärtpaberimüüjate assotsiatsiooni (NASDAQ) langusele panema investorid ettevaatlikumad ja muutsid dramaatiliselt Interneti IPOde olukorda. Uuringud näitasid, et 40 protsenti kõrgtehnoloogilistest IPOdest oli selleks ajaks kauplemas madalamal kui nende esialgne pakkumishind. Selle tulemusena otsustas 52 ettevõtet oma IPO-d 2000. aasta esimese kuue kuuga tühistada või edasi lükata. 2005. aasta esimese 10 kuu jooksul toimus 147 IPO-d, vähem kui 2004. aastal (331), kuid peaaegu kaks korda rohkem kui seal oli olnud 2003. aastal (75). Ettevõtte omanikud peavad enne IPO-d tegema turutingimusi tähelepanelikult jälgima ja veenduma, et nende ettevõtetel on hea positsioon ning neil on suur tõenäosus pikaajaliseks elujõulisuseks.
Piibelgraafika
'2005. aasta IPO ülevaade' IPOHome, Renaissance Capital. Saadaval alates http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Laaditud 15. märtsil 2006.
Kallis, Jason. IPO otsus, miks ja kuidas ettevõtted börsile jõuavad . Kirjastus Edward Elgar, 2004.
Evanson, David R. 'Avalik kool: IPO-ks valmistumise õppimine'. Ettevõtja . Oktoober 1997.
Joubert, Paul G. 'Avalikuks saamine'. Kaasaskantav MBA finantsides ja raamatupidamises . Wiley, 1992.
Lardner, James ja Paul Sloan. 'Haigete IPOde anatoomia.' USA uudiste ja maailma aruanne . 29. mai 2000.
Lindsey, Jennifer. Ettevõtja juhend kapitali kohta: uute ja kasvavate ettevõtete kapitaliseerimise ja refinantseerimise tehnikad . Prubus, 1986.
MacAdam, Donald H. IPO käivitamine . Xlibris Corporation, 2004. O'Brien, Sarah. 'Punane lint ütles kägistama väikeettevõtete IPO-sid.' Investeerimisuudised . 9. juuli 2001.
Tucker, Andy. 'IPO ootab ees? Proovige neid samme, et vältida teetõkkeid. ' Äri First-Columbus . 17. märts 2000.
