Jah, see on tehniline mull. Siin on see, mida peate teadma

Kas me oleme tehnomullis?

Mitte nii kaua aega tagasi oli see küsimus Wall Streeti analüütikutele ja riskikapitalistidele omavaheliste arutelude jaoks, pakkudes teistele vähe huvi. Kuid see oli enne seda, kui hiljutised investorid hindasid Uberit 50 miljardi dollarini ja Airbnb 25 miljardi dollariga . See oli enne seda, kui investeerimis- ja pensionifondid said juhtivateks mängijateks kolossaalsetes hilise etapi rahastamisvoorudes, sidudes keskklassi ameeriklaste pensionikontod kuumade, kuid ettearvamatute alustavate ettevõtete saatusega kiirusega, mida pole nähtud pärast 2000. aasta dot-com krahhi. oli enne tellitavate teenuste, nagu Uber, Lyft, TaskRabbit ja Instacart, kollektiivset tööjõudu sadu tuhandeid. Enne seda, kui föderaalreservi esimees Janet Yellen murdis oma kontoris tavapärase sfinksilaadse vaikuse, täheldati, et mõnes tehnikakategoorias on hindamised 'oluliselt veninud', enne kui tehnikasektor varjas finantsteenused kui eliitkõrgkoolide lõpetajate peamine sihtkoht ja enne tehnoraha, mis teeniti New York City, Los Angeles, Seattle ja Austin ning muidugi kogu San Francisco lahe piirkond, kus üks viiest töötavast täiskasvanust töötab tehnoloogiaettevõttes. Ükskõik, milline on teie küsimus mulliküsimuses, ei saa te seda ignoreerida.

kellega cheryl scott on kihlatud

Kas oleme siis mullis? Jep.

'Ma defineerin mulli kui sellist, kus varadel on hinnad, mida ei saa õigustada ühegi mõistliku eeldusega,' ütleb Jay Ritter, Florida ülikooli Warringtoni ärijuhtimiskolledži rahanduse professor, kes uurib hindamist ja IPO-sid. Ehkki mõistliku eelduse definitsioonid on erinevad, on ajalooliselt tekkinud mullid, kui majandussektori arengus on viimase raha sissetulekuks ebatõenäoline, et see õigustaks võetud riski. Kuidas teada saada, kui see hetk on kätte jõudnud? See on siis, kui need miljardi dollari suurused ükssarvikud, nagu nad riskikapitalistide seas teada on, hakkavad nõudma, et nende ülikõrgeid kasvumäärasid ei tohiks allutada tavapärasele P / E-põhisele hindamisanalüüsile. (Mitte, et nad seda võiksid olla, sest nende sissetulek on peaaegu alati hoolikalt valvatud saladus.)

Kui nende hindamisi uuritakse, saab tulemusi nimetada ainult mullitavateks. Uuringufirma CB Insights arvutas hiljuti, et tema viimased investorid hindasid Uberit müügi 100-kordseks. Selle perspektiivi vaatamiseks käskis Zipcar, oma aja kuum jagamismajanduse käivitus, tipus umbes 6x kordne. Microsoft hankis sarnase, kui ta 1986. aastal börsile tuli, saavutades esimesel päeval turu ülempiiri 778 miljonit dollarit. Tänapäeva tempo ja häbelik ettevõtlustarkvara ettevõte Slack on hinnatud enam kui 90x müügiks. Airbnb 25 miljardi dollari suurune hindamine töötab 28-kordseks; enamik teisi suuri külalislahkuse pakkujaid on vahemikus 1 kuni 2 korda. Ja kuna see on vaevu hakanud reklaame müüma, võiksite väita, et 15 miljardi dollariga Snapchati hind on veelgi rikkalikum. Facebook saavutas selle hindamise verstaposti alles pärast seda, kui ta oli kolm aastat reklaame müünud ​​ja 153 miljonit dollarit müüki jõudnud. Kõigil neil juhtudel ütlevad investorid, et on rumal seada ülemmäär sellele, kui suureks need noored ettevõtted võiksid saada, nagu oleks lühike elulookirjeldus ülekülluse, mitte ettevaatlikkuse alus.

'Erahinnangud on avalikust reaalsusest lahti ühendatud,' ütleb Jules Maltz, Institutional Venture Partnersi üldpartner. Hiljutises kirjas oma firma piiratud partneritele soovitas First Round Capitali Josh Kopelman, et tsükli äärmuslik lõpp on kiiresti lähenemas. Benchmark Capitali partner ja Uberi direktorite nõukogu liige Bill Gurley on viimase aasta jooksul nõudnud ettevaatlikkust, uskudes, et hilise etapi investorid on 'sisuliselt loobunud traditsioonilisest riskianalüüsist' ja valavad raha jätkusuutmatu põletusmääraga ettevõtetesse.

Nii et küsimus pole selles, kas, vaid millal see mull hüppab. Kui see näib tõenäoline, kui intressimäärad tõusevad ja investorid jälitavad suuremat tootlust, siis kui halb see on? Mõni ütleb, et polegi nii hull. Tehnoloogiaettevõtete kogufinantseerimine on tublisti alla 2000. aasta taseme, kui Nasdaqi kokkuvarisemine algatas laia pika majanduslanguse. Siis koondus risk avalikele turgudele, mis hõlmas miljoneid suhteliselt algajaid investoreid investeerimisfondidesse või äsja avatud veebimaaklerikontodele.

'Siis oli ütlus: pange oma äriplaani dot-com, pange peegel oma ettevõtjale nina alla ja kui näete elumärke, siis IPO,' ütleb ettevõtlusettevõtte Draper tegevdirektor Barry Schuler. Fisher Jurvetsoni kasvufond (ja Inc.com kolumnist).

Nüüd kannavad riski ja kasvu peaaegu täielikult eraettevõtted, mida toetavad erarahad. Kui 2015. aastal on toimunud üllatavalt vähe tehnilisi IPO-sid, on investorite poolt üle miljardi dollari väärtuses hinnatud eraettevõtete arv viimase 18 kuu jooksul enam kui kahekordistunud. Täielikult 75 protsenti kõigi aegade suurimast eratehnoloogiaettevõtete rahastamisest on tehtud viimase viie aasta jooksul ning rahastamist koguvate idufirmade arv on alates 2009. aastast enam kui kahekordistunud.

DFJ Schuler tunnistab hõlpsalt, et viimaste rahastamislepingutega seotud hinnangud on liiga suured, kuid ütleb, et selles pole midagi eriti problemaatilist. Erinevalt 15 aasta tagusest ajast ei põhjusta see mulli korral tõsist lisakahjustust.

'See on hilises staadiumis riskikapital, mis teeb täpselt seda, milleks see loodi - hoiab riskantsed ettevõtted avalikelt turgudelt eemal,' ütleb ta. 'Inimesed, kes saavad haavata, on inimesed, kes haiget saavad.'

Kuid see pole rangelt tõsi. Kuna eratehingud muutuvad riskikapitalifondide jaoks iseseisvalt garanteerimiseks liiga suureks, on nendesse pääsenud osa avaliku sektori raha investeerimisfondide nagu Fidelity, Janus ja T. Rowe Price otseinvesteeringute kaudu ning kaudselt pensionitagatisega riskifondide kaudu ja erakapital. Enamik neist fondidest väidavad, et nad eraldavad eraõiguslikele tehnoloogiaettevõtetele ainult 1–2 protsenti oma varast, tagades, et keegi 401 (k) ega IRA ei oleks neist liiga sõltuv. Kuid buumi ajal muutuvad nad agressiivsemaks: viis investeerimisfondi, mis on kõige aktiivsemad idufirmad, tegid 2014. aastal 45 investeeringut, võrreldes 2013. aastaga 18.

Ehkki Schuler väidab, et vältimatu mulli lõhkemise kahju piirdub ettevõtetega, kes on saanud või soovivad saada rahastust, ning erainvestoritele ja nendesse investeeritud fondidele, on alati potentsiaal palju laiemale mõjule tööhõive ja kinnisvara väärtused. Majandusteadlased, nagu Christopher Thornberg ettevõttest Beacon Economics, ütlevad, et varamullid muutuvad ohtlikuks, kui need toovad kaasa muu tasakaalunihke majanduses. See üks on tema sõnul isoleeritud. Kui see implotseerub, peaksid kõik need miljonärid ühtäkki oma kulutusi ohjeldama. Kuid IT-investeeringud maailmamajandusse ei kao kuhugi. ' Ja jälle on majandusteadlased palli vahele jätnud - viimati enne 2007. aasta majanduslangust.

Mõju on aga nii ettevõtjatel, kes rahastust võtavad, kui ka neile, kes seda ei tee ega kavatse. Esiteks tuleb mõni tagurpidi. Taevase kodu ja kontori üür teatavates linnades ja linnaosades langeb ning kui te pole veel turul, on teil suurepärane ostuvõimalus. Kui võtate tööle, peaks kõigi programmeerimisoskustega inimeste trummikindel talentide turg märkimisväärselt lõdvenema, ehkki suured ettevõtted võivad sellest kasu lõigata rohkem kui väikesed, ütleb tehnikavärbamisfirma Lab 8 Ventures asutaja Oliver Ryan. 'Sõda' inseneritalentide pärast on peamiselt pakkumise ja pakkumise küsimus, mistõttu riskikapitali laialdane tagasitõmbamine vähendaks nõudlust tõenäoliselt punktini, 'ütleb ta.

Kuid lõhkemismull võib tekitada ka uut tüüpi raskusi. Kogu see riskikapital võib pumbata büroopindade maksumust San Franciscos ja Manhattanil, kuid see ka tõhusalt subsideerib teenuseid, mis muudavad teie enda riskitagatisega käivitusprogrammi haldamise odavamaks ja lihtsamaks. Võib-olla olete veebimüüja, kes kasutab Shypit klientide tagastamiseks ja Postmates kohalike tarnete tegemiseks. Võib-olla olete leidnud, et saate Zenefitsi kaudu palgaarvestuse abil raha kokku hoida ja suurendada tootlikkust, asendades e-posti Slackiga. Võimalik, et need hästi rahastatud ettevõtted oleksid languses ellujäänute seas, kuid kui nad läheksid ära või tõstaksid oma hindu, oleks elu nii palju karmim.

Muidugi, kui teie ettevõte on üks vähestest, kes on riskiraha võtnud või kaalub nende hulka jõudmist, võtab mulliküsimus palju suurema ja isiklikuma pakilisuse. Kui 2000. aasta mull purunes, langes eratehnoloogia rahastamine enam kui 80 protsenti ega taastunud kümnendi jooksul. See ei tähenda, et see oleks olnud tuumatalv; Facebook, Twitter, SpaceX ja Dropbox olid mõned sel venitamise ajal asutatud ja rahastatud ettevõtted. Kuid kapitali kättesaadavus tulevikus on iga idufirma äriplaanis ülioluline kaalutlus.

Kui kaheaastane idufirma Slack kogus aprillis 2,8 miljardi dollari väärtuses 160 miljonit dollarit, ütles selle asutaja Stewart Butterfield, et ta ei teinud seda mitte sellepärast, et tal oleks vaja, vaid puhtalt sellepärast, et ta suutis. 'See on parim aeg raha kogumiseks,' ütles ta ajalehele The New York Times. 'See võib olla parim aeg mis tahes tüüpi ettevõtetele igas valdkonnas koguda raha kogu ajaloo jaoks, nagu iidsete egiptlaste ajast.' Butterfieldi hüperbool ei olnud mõeldud mullimentaliteedi väljendusena, vaid mõistliku ettevaatusabinõuna selle vastu: tehke heina, kui päike paistab. Täna Silicon Valleys on vaidlustamata tarkus, kas sokutada ära väike „mullikindlustus”.

'Nõuanne, mida saate kogenumatelt ettevõtjatelt alati, on eelarvete võtmine, kui nad läbivad,' ütleb Marco Zappacosta, kohaliku teenuseplatvormi Thumbtack tegevjuht, kes kogus 2014. aasta augustis Google Capitalilt ja teistelt investoritelt 100 miljonit dollarit. See tähendab, et koguge raha, kui teil on võimalus, sest kui ootate, kuni seda vajate, ei pruugi seda seal olla. Investorid võivad olla ahned ja turud võivad olla pettekujutelmad, kuid raha on aeg ja parim viis langusest välja sõita on teie madratsisse paigutatud paar aastat väärt sularaha. Lihtsalt veenduge, et olete valmis kasvama paariks lisaaastaks, sest peate seda tegema, kui järgite plaani 'rohkem kui vaja'. 'See pole riskivaba,' tunnistab Zappacosta. 'Oma hindamise õigustamiseks peate mingil hetkel tegema numbrid, nii et tõstate tõkkeid iseendale.'

Enesekindlate inimeste jaoks on suurepärane aeg raha koguda - tingimusel, et teie ettevõte sobib ühte kahest profiilist: suur ja hästi turule jõudmise suunas või pisike, lahja ja nõtke. Kuna suured institutsionaalsed investorid viskavad raha maailma uberitesse, on ka traditsioonilised riskikapitalifondid oma tegevust spektri teises otsas. 1–2 miljoni dollari suuruste rahastamisvoorude arv on viimase kümnendi jooksul seitsmekordistunud.

'Kogu riskikapitali kasv on toimunud seemneturul,' ütleb Andreessen Horowitzi juhtivpartner Scott Kupor. Tegelikult on nende megaroundide kõrvale jätmine vooru keskmine suurus langenud, kuna pilvandmetöötlus ja muud uuendused muudavad tehnoloogiaettevõtte asutamise üha odavamaks. Kuid odavam alustamine ei tähenda veel odavamat vilja kandmist. Hõõrdevabas piirideta maailmas, kus võitjad võtavad kõik looduslikud monopolid, saab startup oma toote õigeks, kui ta peab kogu selle kaasneva uue investeeringuga hakkama oma rahvusvahelise levikuga tegelema.

'Tõsi, ettevõtete asutamine on odavam,' ütleb Kupor, 'kuid tõsi on ka see, et kasvavad ettevõtted vajavad selleks palju rohkem kapitali ja nad nõuavad seda oma elutsükli alguses.'

Juba mitu aastat on ettevõtjad rääkinud „A-seeria kriisist” ehk „surmaorust” seemnete ja majanduskasvu rahastamise vahel. Kuna esialgsete rahastamispallide arv ja kui mittetraditsiooniline raha loob ettevõtetele võimsa täienduse, kes selle esialgse väljamurdmise läbi teevad, muutub hädavajalik oru ületamine kõigi vajalike vahenditega üha kiiremaks.

'See muutub šokeerivalt binaarseks,' ütleb Zappacosta. 'Kas teil on tooteturu sobivus suure kasvuga ja olete klubis ning saate koguda kõik soovitud dollarid, või te ei saa ja ei saa ühtegi.' See dünaamika tugevneb vaid erarahastamise üldise tagasilöögi korral, ennustab Jeff Grabow, Ernst & Youngi riskikapitali juht Ameerikas. 'Kui see stsenaarium mängiks läbi, arvan, et see mõjutaks kõige rohkem inimesi keskmises vahemikus.'

Et jõuda üle lõhe, peate näitama investoritele veojõudu ja hoogu - PowerPointi slaid, mille joon on suunatud üles ja paremale. Idufirma võib neid asju sageli toota, kulutades piisavalt reklaamidele ja klientide hankimisele. Kuid praeguses keskkonnas nii rikkalikult premeeritud atribuudid ei pruugi olla samad, mis valitakse siis, kui mull lõhkeb.

2008. aasta oktoobris , kuna finantskriis kandis USA majandust nagu kiiruseületus, pidas Doug Leone Sequoia Capitalist kuulsat ettekannet pealkirjaga „R.I.P. Head ajad, milles ta soovitas ettevõtjatel talveks pähklid välja pugeda ja „kulutada iga dollar nii, nagu oleks see teie viimane”. Riskikapitali rahastamine taandus küll järgmise kahe aasta jooksul, kuid see ei olnud Leone apokalüpsise prognoos ja paljud tema eakaaslased pidasid tema hoiatust murettekitavaks.

Kuid paljud vanemad tööstusharud puurivad nüüd vaikselt oma kaitsealuseid Leone manitsuse pehmema versiooniga. Isegi Andreessen Horowitzis, mis on tipptasemel riskikapitaliettevõtete kõige häälekam bullish, seletavad partnerid portfelli asutajatele, kes käisid klassis Bubble 1.0, et nad peaksid olema ettevaatlikud rannast liiga kaugele ujumise suhtes, sest ilm võib kiiresti muutuda. 'Peamine asi, mida me oma tegevjuhtidele praegu proovime muljet avaldada, on see, et turg ütleb:' Me tahame näha kasvu, me tahame näha geograafilist laienemist ', kuid see ei pruugi alati nii olla,' ütleb Kupor. 'Investorid muudavad oma prioriteete. Varsti võivad nad teile öelda: 'Me tahame kasumlikkust näha isegi kasvu arvelt.' Nii et peate mõtlema kangidele, mida saate oma ettevõttes selle saavutamiseks tõmmata. '

Kui impulss võib olla sõjakasti ülesehitamine, peate olema ettevaatlikum ka raha kogumise tingimuste suhtes, kui läheneb tsükli äärmuslik lõpp. Tavaliselt otsite kõrgeimat võimalikku hindamist mitmel põhjusel: see vähendab lahjendamist ja tekitab reklaami, mis meelitab talente ja kliente ning veelgi rohkem kapitali. Kuid kui hindamised lahenevad - ja intressimäärade paratamatu tõus, välja arvatud garantiid, mida nad tahavad -, ületavad asutajad, kes ületasid hindamisi, seda väärtust toetada või kaitsta. Halvimal juhul, kui panite 10 või 20 protsenti paberiväärtusest täiendavaks, pakkudes investoritele agressiivseid negatiivseid kaitsemeetmeid - 'funktsioone' ja 'põrkeid', mida riskikapitalifirmad kasutavad hoolimatute panuste tegemiseks ilma reaalse riskita, leiate ise alandati omanikult töötajale. 'Kõrgeim hinnang pole tingimata parim,' ütleb DFJ Schuler.

Nende õnnetuseks võtavad mõned asutajad just vastupidise näpunäite, aktsepteerides vähem kui ideaalseid tingimusi, et lihtsalt oma hinnangud maagilise miljardi dollari piiri ületada. Just selline kondipea käitumine sunnib IVP-d Maltzi ükssarvikusildi vihkama. Ta eelistab säästa tähtaega nende ettevõtete jaoks, kelle tulu on miljard dollarit. 'Nüüd on seal üks tõeline ükssarvik,' ütleb ta.

mis suurusega on rachael ray

Veelgi parem, me peaksime lihtsalt sõna ükssarvik täielikult pensionile jätma. Maagilise mõtlemise aeg on läbi. Päevade lõpp on ka alustavatel ettevõtetel, kelle suur mõte on koguda kohe mägi raha ja hiljem äriplaan välja mõelda, ning investoritele, kes arvavad, et nutikad tehingutingimused või rahvahulkade tarkus on töökuse ja otsustusvõime asendaja. Need asjad lendavad ainult nii kaua. See ei tähenda, et see oleks hirmu aeg. Majanduslanguses on alustanud palju suurepäraseid ettevõtteid. Selle mulli lõpp ei pühi kõiki ära. Kuid see hävitab paljud, kes seda tulemas ei näe.